Questione di interpretazioni Da…

Questione di interpretazioni Da Repubblica "on line" di oggi: Tre grandi banche Usa, Goldman Sachs, JP Morgan Chase e Morgan Stanley hanno deciso di tagliare i bonus versati ai propri manager. Lo fa sapere l'agenzia Bloomberg, secondo la quale le tre banche hanno stanziato nel quarto trimestre 39,9 miliardi di dollari per i bonus del 2009, meno della cifra record di 44,7 miliardi di dollari stanziata nel 2007." Mirabile dictu: a parte qualche - temo legittima - perplessità sull'utilizzo del vocabolo "taglio", forse - a fronte di cifre distribuite al sistema per un multiplo di queste somme - sarebbe stato meglio rafforzare una ancora non ottimale base patrimoniale di taluni istituti, ed evitare di premiare chi ha dimostrato, con i fatti ed al di là delle ideologie, di non essere in grado di gestire una banca se non ricorrendo a "mamma Stato"....

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Parlare a suocera perchè nuora…

Parlare a suocera perchè nuora intenda E'un Vecchio detto, ma sempre valido. Standard & Poor's ha "rotto il ghiaccio" a metà 2009 e, nel confermare le tripla A al Regno Unito, ha mutato l'outlook da stabile a negativo. Non seguita immediatamente dalle altre "sorelle" del settore, ha avuto giuoco facile nel giustificare le proprie decisioni, visto il peggioramento marcato e continuo delle finanze pubbliche d'oltremanica. Ma anche gli Stati Uniti mostrano tutti i segni che dovrebbero quanto meno portare ad una messa sotto osservazione con implicazioni negative se non ad un downgrading vero e proprio. Però, e lo abbiamo già visto in passato, gli Stati Uniti sono un po' come era la sterlina nel tempo che fu: "tutte le monete sono uguali, ma la sterlina è più uguale di tutte le altre", si diceva una volta; basta sostituire il concetto di moneta con quello di economia e la valuta inglese con l'economia americana e si vedrà che un secolo non ha portato grandissimi cambiamenti. Del resto, come declassare l'economia (e dunque la carta da essa emessa) pivot dell'occidente industrializzato? E, dunque, ecco il parlare a suocera perchè nuora intenda.

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Greenspan non ha sbagliato tutto? Come…

Greenspan non ha sbagliato tutto?
Come sapete, non sono mai stato tenero verso l’ex govenatore della Fed, e questo sin da tempi assolutamente non sospetti, anni prima dell’inizio dell’attuale crisi.
La tesi è invece di Bradford De Long, di cui è apparso tempo fa (inizio estate, mi pare) un breve articolo su "Il Sole 24 Ore".
I punti che secondo me rendono l’analisi di De Long questionabile – per carità, si tratta sempre di un professore di Berkeley, ex assistente del Ministro del Tesoro sotto Clinton -  sono due.
Il primo è quello di dividere il ragionamento sui prezzi al consumo da quello sui prezzi dei beni patrimoniali, in primis immobiliari.
In sostanza, sostenendo una simile linea di pensiero si presuppone che i secondi non abbiano effetto alcuno sull’andamento "al margine" dell’economia, nè sui comportamenti degli operatori economici e sulla mobilità/produttività.
Ebbene, secondo me tale assunto è completamente errato, ed in questi anni lo si è potuto constatare ripetutamente: quanto meno, maggiori prezzi immobiliari generano fatalmente maggiori affitti e riducono il reddito disponibile dei lavoratori nonchè la relativa mobilità; i "bamboccioni", in taluni casi, non sono che operatori economici razionali che possono accettare bassi salari, in presenza di alti affitti, solo rimanendo in famiglia.
Il secondo è quello che accredita a Greenspan l’aver ridotto la disoccupazione proprio non contrastando la bolla immobiliare. Dice De Long:
"La piena occupazione è meglio di un’alta disoccupazione, se può essere perseguita senza inflazione [misurata dall'indice dei prezzi al consumo] – deve aver pensato Greenspan.
Se poi si presentasse una bolla e questa non si sgonfiasse ma esplodesse, minacciando di innescare una depressione, la Fed avrebbe in ogni caso strumenti e politiche adeguate …".
Ora, lo stesso De Long è costretto ad ammettere che "col senno di poi, Greenspan ha avuto torto". Ma forse lo ha avuto anche col senno del prima.
Senza chiamare in causa Wicksell ed il tasso naturale, su cui De Long fa considerazioni errate proprio perchè insiste a non considerare l’andamento del prezzo dei beni patrimoniali, che è anch’esso "inflazione" anche se non registrata dagli ordinari indici e che ha effetti redistributivi a danno dei redditi da lavoro e, in definitiva, dei consumi, basta una semplice considerazione.
Condizione necessaria, anche se non sufficiente, per l’incremento della leva finanziaria del sistema è l’abbondante offerta di liquidità a tassi contenuti. Senza di questo, il peggioramento del trapporto tra attivo e patrimonio del sistema bancario incontra seri limiti.
E, al di là di questo, evitare per un pelo un muro contro cui si sta andando a sbattere non frenando, ma aumentando la velocità rendendo assai più che probabile lo schianto contro un muro più massiccio, non sembra una buona idea.
La stabilizzazione dei livelli occupazionali va valutata in un’ottica intertemporale; l’aver evitato una moderata recessione favorendo lo "schianto" del sistema finanziario internazionale a me, umilmente, non pare una strategia vincente nel medio periodo.
E Greenspan e De Long, se insistono davvero, e non per motivi ideologici, a sostenere certe tesi, continuano a sbagliare.
E adesso, ci risiamo; anche commentatori come De Cecco affermano sempre più apertamente che, dal momento che le iniezioni di liquidità stanno più che compensando le instabilità del moltiplicatore, l’avvio di una nuova stagione di carry trade finanziata di fatto dalla Fed (e in parte dalla BoJ) sta ponendo le basi di nuove bolle.
E non si venga a riproporre il solito argomento che non vi è traccia di inflazione. Non vi è, semplicemente perchè gli indici non ricomprendono gli andamenti dei prezzi dei beni patrimoniali.

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Variazioni e consistenze Piccola…

Variazioni e consistenze
Piccola "tiratina tecnica" di orecchie al Ministro Tremonti, seppur ritardata.
"In Italia l’Iva è calata come in Francia, l’evasione non c’è" ha dichiarato infatti il Ministro (cfr. "Il Sole 24 Ore" del 29.5.09).
Ahimè, il ragionamento proprio non può essere considerato corretto.
Infatti, se partiamo da due situazioni simili, ma caratterizzate da diversi tassi di evasione in partenza, a fronte di una turbativa dell’economia più o meno simmetrica per le due situazioni è probabile che registreremmo un simile calo percentuale delle imposte – in questo caso indirette – calcolate con criterio di proporzionalità.
Malauguratamente, ciò non toglie che i tassi di evasione rimangano diversi! Del resto, a quanto pare la polemica politica porta qualsiasi schieramento a sorvolare su taluni dettagli tecnici.

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Finanza islamica Qui non si vuole…

Finanza islamica
Qui non si vuole offendere nessuno. Anche perchè, a ben guardare, le fobie delle religioni si somigliano molto.
Anche noi cattolici avevamo, come dire, un "bias" negativo nei confronti della cosiddetta usura, che in realtà comprendeva qualsivoglia forma di prestito.
E anche noi ci arrampicavamo sugli specchi, dacchè la società ha sempre avuto bisogno di una (sana) finanza, per giustificare differenti forme di "usura", magari appaltandone ad "infedeli" il relativo esercizio.
Ora tocca all’Islam; del resto, essendo tale religione nata circa sei secoli e mezzo dopo la nostra, si trova in qualche modo a ripercorrere le nostre orme.
Il problema è che i princìpi religiosi – purtroppo, fatemi aggiungere – se eccessivamente aprioristici non sempre si attagliano alla vita su questa Terra. Se poi ci aggiungiamo un pizzico di "avidità" insita in tutti gli esseri umani….
Insomma, quello che voglio dire è che mi fa sorridere la campagna mediatica che da qualche mese inizia ad intravvedersi in favore della finanza islamica.
Ovvio: fondi sovrani con grosse disponibilità e persone fisiche presenti nei nostri Paesi che possono essere adocchiate come clienti sono una spiegazione sufficiente.
Il punto è: quanto tutto ciò è desiderabile? Quanto è efficiente? Quanto può nascondere residui medievali, vedi il caso della monarchia assoluta di Dubai, dove non è possibile distinguere tra impegni dello Stao ed impegni del Sovrano?
Già, perchè alla fine le operazioni di finanza islamica – e qui non si tratta di problemi religiosi, ma strettamente tecnici – si caratterizzano per essere inutilmente complesse.
Mi spiego: i sottoscrittori che vogliono seguire i principi religiosi non devono riscuotere interessi. Peccato che, essendo anche loro esseri umani, vogliano comunque una remunerazione del capitale impiegato.
E allora? E allora ecco un fiorire di formule che aggirano (un po’ ipocritamente) l’ostacolo. Così, ogni normale prestito deve di fatto tramutarsi in una cartolarizzazione; ogni concessione di mutuo postula un doppio passaggio di proprietà degli immobili (dal precedente proprietario alla banca, che percepisce le rate di mutuo alla strgua di un affitto, ed alla fine dalla banca al mutuatario); e così via…
Il tutto,per "fingere" che in tutte le operazioni vi sia una forma di compartecipazione al rischio con il sottoscrittore, di modo che i flussi di danaro – di fatto a titolo di interesse – siano "giustificabili" sotto altra forma, dopo che ciasuno schema operativo è stato passato al vaglio di apposite commissioni, come dire, "tecnico-teologiche".
Fin qui, nulla di male. E ci mancherebbe!
Però, non posso fare a meno di chiedermi se, in un momento come questo dove la crescita ingiustificata di sovrastrutture complicanti ha già fatto i propri danni, si aproprio il caso di invocare altre inutili complicazioni.
Un "crack islamico", infatti, comporterebbe la ricostruzione e risistemazione di una serie di operazioni caratterizzate da un grado di complessità in media maggiore, e totalmente inutile dal punto di vista economico-tecnico. E sicuramente comporta costi maggiori, anche nel caso non vi siano incidenti di percorso.
Certo, l’uomo non è solo economia; ma sembra proprio di trovarsi davanti al perpetuarsi del principio della doppia verità…

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